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广发证券:宏观中期看工程师红利短期看稳增长 四大要点推动A股

发布于: 2019-11-12 21:56:01

9月24日,CGB证券主办的“经济线索与政策线索”聚合研究论坛在上海举行。广东发展银行首席经济学家沈高铭博士和宏观郭雷、战略戴康、君妮银行、非银行陈辅、房地产乐家洞、金工安宁宁、港股战略廖玲等7位团队首席分析师,以及智库和房地产行业专家,共同解读国内外经济发展趋势、市场政策热点和主要机构及高净值客户的资本市场投资逻辑。

全球经济增长放缓,地区分裂,中国经济也“面临结构性压力”。年中政治局会议后,政策转向稳定增长。随着8月份贸易环境的进一步变化,国务院财政委员会第七次会议提出“加强宏观经济反周期调整”,标志着新一轮稳定增长的升温。“经济衰退和政策进步”已经是一个大逻辑。它还对当前的货币和金融环境、房地产市场和股票市场产生深远影响。因此,CGB证券邀请了外部专家和CGB证券集合研究公司首席分析师共同探讨当前的热点话题。

广发证券首席经济学家沈高铭博士在论坛上分享了“全球增长放缓与分化”的主题。他认为,尽管市场仍有一些差异,但全球经济进入下行周期的迹象越来越明显。美国收益率曲线完全逆转,低失业率复苏的可能性大于进一步下跌的可能性,表明消费微弱反弹的结束。迄今为止,全球36家央行宣布降息,预示着全球经济放缓和降息周期。与此同时,中国经济正面临结构性放缓的压力。为了避免房地产价格泡沫,中国政府自愿放弃刺激房地产市场的传统稳定增长模式,经济仍面临下行压力。全球经济同时面临周期性和结构性放缓的考验。中美贸易摩擦的不确定性放大了这两种压力。从历史上看,美国经济的每一次放缓都导致了全球增长差异,这一次可能会进一步加剧。原因是:第一,全球经济缺乏新的经济增长;其次,中国制造业的升级可能会挤压一些发达国家的市场份额。第三,高效率的新经济有可能取代低效率的旧经济。它在利用规模经济方面更具优势,并加剧了大国和小国以及企业之间的差异。

全球化智库学术委员会专家张延生以“大变革下国际环境和国内条件的变化”为主题,深入解读国内外宏观经济变化和发展趋势。他认为,从目前的国际环境来看,中国正面临“一个世纪以来前所未有的变化”。中国和美国这两个主要大国是变革的主角。中美之间的长期博弈也将给中国的转型带来历史性机遇。在贸易方面,关税战加速了原始设备制造商和原始设备制造商贸易的退出,促进了原产地和出口市场的多样化。在国际投资方面,全球市场驱动、效率驱动和资源驱动的外资不断进入中国,加快制造业高质量发展和服务业快速增长。在产业方面,在贸易摩擦的背景下,产业转移和产业转型并存。后者是主流趋势。中国将继续加强其作为世界工厂和制造中心的地位和作用。从国内情况的变化来看,在如何解决科学开放问题上,19年中央经济工作会议的“八项原则”和“七项工作”精神强调,首先要做的是促进制造业的高质量发展。创新是第一要素。强大的研发、信息、人才和专业服务被用来推动传统产业的转型。其次,我们应该促进形成一个强大的国内市场,更重要的是,我们应该通过质量改进来促进它。中国经济正处于新旧交替时期,“稳定经济”将是未来两年的大趋势。新一轮一流试验的重点是建设一流大学、一流多层次资本市场、一流企业和一流供应链。未来五年是中国经济转型最困难、最重要的时期。

CGB证券发展研究中心首席宏观经济分析师郭雷分享了题为“一个政策因素就能完成宏观调控吗?”他认为,自上而下的资产定价研究通常侧重于三个因素:经济状况如何,货币和金融环境如何,风险因素如何。在传统的宏观框架下,后两个因素基本上是经济环境的内生因素。然而,近年来,货币和金融环境受到金融改革的影响,风险因素受到贸易环境的影响,所有这些都是外源性的。因此,宏观需要假设一套假设,这越来越成为贝叶斯方程。这个过程在一定程度上是复杂的,变成了对现实的100%模拟,因此失去了它的意义。他认为最好简化事情,抓住主要矛盾:宏观调控可以基于政策因素。2017年以来的政策周期发现,政策基本上在稳定增长和结构调整之间转换,稳定增长信号出现的时间点大致就是股权资产分布的时间点。“经济衰退和政策进步”是股市最有利的组合。因此,在宏观中期,工程师的奖金是可见的,而在短期,增长是稳定的。

广发证券发展研究中心首席战略分析师戴康(Dai Kang)对金融供应方面颠覆性的缓牛进行了战略解读。他认为,今年a股市场熊市转向的两个主要因素是美联储从紧缩转向宽松,以及中国从去杠杆化转向金融供应方改革。“金融更好地服务于实体”降低股票贴现率,以推动金融供给方面的缓慢增长。四个核心主题是结构调整、降低成本、开放和风险防范、促进a股分化和分层以及进入演进2.0时代。在实体经济方面,所有制趋向封闭,产业链趋向优质,行业竞争格局优劣势。流动性分层、风险定价体系重塑和利润偏好分层将发生在金融端。以慢牛为主线,关注中国的优势企业和自主安科技术。第一季度,战略团队发布了一份名为“全球风险,a股躁动在春天开放”的报告,该报告认为这一阶段是科技牛增长的底部。第二季度《金融供给方面的慢牛》(Slow Cow on Financial Supply Side)报告称,三个因素引发了调整,中国的主导企业优于易盛。在第三季度,《星火打破秋寒》报告称,目前的市场基本上是第一季度的迷你版,是科技行业的好时机。在第四季度,战略小组预测经济将从向下的通货膨胀中复苏,并建议分配两个高繁荣和低估值的行业。

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